米国によるロシアのドル決済制裁は有効なのか RT金融編集者コメント モスクワ証券取引所 国立決済センター ドル ユーロ 金融制裁 証券取引所と決済センター制裁で

2024年6月13日 19:59
米国の新たな制裁は、ロシアとドルの最終的な決別を意味するのか?
Do the new US sanctions mark Russia’s final divorce from the dollar?
ワシントンの政策は、モスクワがすでに踏み出した道をさらに推し進めているにすぎない

ヘンリー・ジョンストン
モスクワを拠点とし、10年以上金融業界で働いてきたRT編集者
https://www.rt.com/business/599240-russia-forex-us-sanctions-dollar/

ロシアに対する西側諸国の制裁が延々と続くことは、もはやほとんどニュースにならない。しかし、今週、米国財務省は注目を集めるものを思いついた。

2022年2月の最初の波以来、おそらく最も野心的なパッケージとして、米国当局は、制限されたロシアの団体と取引していることが判明した外国金融機関に対する二次的罰則の適用範囲を大幅に拡大し、モスクワ証券取引所とその決済機関をブロッキング制裁の対象とした。その後、取引所はドルとユーロによる決済をすべて停止すると発表した。最も興味深く、最も多くの議論を呼んでいるのは後者です。

しかし、この考えを追求する前に、少し詳細を掘り下げて、ロシアの通貨取引が実際にどうなるのかを整理してみましょう。

通貨取引の実際の仕組み

モスクワ証券取引所で通貨を取引するために、銀行やその他のプレーヤーは、一日中取引所に「買い」と「売り」の入札を送信します。これらの買い手と売り手は、直接取引するのではなく、取引所の決済機関である国立決済センター(NSC)を介して取引します。夕方には、これらの取引は、各通貨の外国銀行にコルレス口座を持つ決済センターによって決済されます。言い換えると、取引所での通貨取引には外国銀行の参加が伴います。これは、ロシア株取引(ロシア企業の株式が外国の組織を介さずに投資家によってルーブルで売買される)のような閉鎖的なシステムではありませんでした。

この新しい制裁によって奪われたのは、まさにこの通貨取引の決済能力です。アメリカのコルレス銀行は、NSCとの決済を行うことが禁止されます。技術的観点から言えば、最も敏感なのは、実際には取引所自体ではなく、NSCに対する制裁です。

ロシア中央銀行は、今後通貨取引は店頭(OTC)で、つまり分散型で行われると述べています。しかし、理解しておくべき重要なことは、これは決して急進的な動きではないということです。世界中の通貨市場はOTCで行われているため、これはある意味ではロシアを標準的な慣行に合わせるだけです。ロシアは通貨取引が主に中央集権型取引所で行われていたという点で異例でしたが、一般的に通貨は銀行の分散型ネットワークを通じて取引されており、取引所に頼るよりもはるかに柔軟なシステムです。たとえば、ニューヨーク証券取引所は通貨取引を主催していません。

OTC への移行は、ロシアの通貨取引が他の通貨市場と似てくることを意味するものではありません。しかし、この移行自体は特に急進的ではないことを理解するための背景を少し提供します。実際、ロシアはすでに実質的にその中間地点にいます。ロシア中央銀行の最新のレポートによると、同国における通貨取引の 58% は取引所外で行われています。

中央銀行は、銀行から毎日得られる情報に基づく何らかの平均値を公式レートとして使用します。新しい取り決めは、特に最初は間違いなく少し面倒です。スプレッドは広がり、流動性は低下し、透明性は低下し、価格発見は一般的に困難になります。取引コストは高くなりますが、これはたとえば輸入業者にとって敏感な点です。

市場はより操作されやすくなり、一部のアナリストは、中央銀行の公式レート、さまざまな銀行が提供するレート、ブラックマーケットの「ストリート」レートなど、異なる為替レートが出現する可能性があると想定しています。

しかし、木曜日にロシア中央銀行は、為替レートは市場主導で統一されたままであると保証しました。

ルーブルの行く末

ルーブルの為替レートがどうなるかはまだ分からないが、現在の水準から大きく変動しないと信じるに足る根拠は十分にある。結局のところ、市場の基本的な需給構造は劇的に変化することはない。ルーブルの為替レートは外国貿易の需給によって決まるのであって、どのプラットフォームで取引が行われるかによって決まるのではない。初期の兆候では、市場はドルとユーロの為替取引の停止をほとんど無視するだろう。

ここで考慮すべき重要な観点がもう 1 つある。正式には、米国のコルレス銀行のみが NSC との取引を禁じられている。しかし、経験上、ロシアの組織が米国の制裁対象になると、他の国では危険とみなされ、他の機関は近づかなくなる。ワシントンから発せられる二次制裁に関するますます好戦的なレトリックは、間違いなくこの傾向を悪化させるだけだろう。

したがって、他の国のコルレス銀行が、たとえ友好国であっても、二次制裁を恐れて撤退する可能性は十分にある。
中国がNSCと協力を続けるかどうか、またどのように協力を続けるかは大きな問題だ。
中国は、西側が撤退するところに介入し、ロシアの外国為替市場で主導的な役割を果たすというパターンを維持するかもしれない。
最近の傾向を考えると、これはありそうだ。そのようなシナリオでは、中国の大手銀行が関与するのではなく(彼らは二次制裁を警戒しすぎている)、小規模な銀行が関与するだろう。

いずれにせよ、ロシア中央銀行は、すでにモスクワで最も取引されている通貨であり、5月のシェアが54%に達した人民元を、同国の主要な外貨と宣言した。
人民元とルーブルのレートは、市場参加者のベンチマークとなり、ユーロやドルを含む他の通貨ペアの軌道を定めるのに役立つだろう。
言い換えれば、市場参加者は、公正な市場レートを決定するために、人民元とルーブル、人民元とドル、人民元とユーロのクロスレートに頼ることになる。
また、一部の変換では、人民元がこれまでほとんど考えられなかったルーブルとドルの変換における基軸通貨としての役割を担う可能性もある。例えば、ルーブルが人民元に交換され、その後人民元からドルに交換される。

変化する世界への影響

ここで少し立ち止まって全体像を見てみよう。ワシントンのアプローチの奇妙な矛盾のもう一つの表れが見える。表面上は脱ドル化の流れを食い止めることがアメリカの利益になるが、実際にはドルの価値を下げ、世界の大国の貿易からさらに遠ざけている。

ロシアの長年の制裁経験を注意深く観察すると、あるパターンに気づくだろう。ある経済プロセスの実行方法に混乱を引き起こす制限が課される。ロシアは一時的に不便を感じ、さまざまな程度の短期的なパニックを伴い、特定の悪影響に耐える。その後、適応し、より回復力と強さを備えた国として姿を現す。そして、西側諸国から解放された新しいインフラがその結果として現れている。このケースもほとんど変わらないだろう。

実際、調整プロセスは想像していたよりもずっと楽なのかもしれない。木曜日に取引所でドルとユーロの取引が停止されたことについて尋ねられたロシアの主要商品輸出業者の1人はロイター通信にこう語った。「人民元を持っているので気にしない」

さらに、ロシア経済を何とか抑制しモスクワを孤立させようと必死になっているこの政策は、ロシア政府が夢見ていたかもしれないが独力では決して実現できなかったような自給自足と主権に向かってロシアを突き動かしているにすぎない。そして、これは最終的にロシアを強くする

好例を挙げると、ロシア資本を国外に持ち出すことがより困難になり、国内投資を促進する効果がある。最初の一連の制裁措置でそれが確立されたが、最新の措置はこの傾向をさらに強めるだけだ。ロシア政府は何年もの間、資本を国内に呼び戻し、国内で投資させるために戦ってきた。バイデン政権は、その取り組みにおいて比類のない同盟者であることを証明した。その結果、ロシア人は海外で資産を購入したり、ロシア国外で資金を保有したりすることがはるかに困難になるだろう。これはまた、国内での投資が増えることを意味する。

一方、数百万ドル相当の軍民両用品と思われる商品をロシアに出荷したとして、中国と香港に拠点を置く7つの企業も対象となった最新の制裁は、米国が中国と対決する意思があることのさらなる兆候である。

中国はこれまで米国とロシアの両方との取引に慎重に行動してきたが、誰とでも取引できる主権的権利のこの甚だしい侵害は、北京を再び苛立たせている。

中国外務省の報道官、林建氏は、中国とロシアの経済関係を理由に米国に対し「違法な一方的制裁を直ちに停止する」よう求めた。北京は軽率な行動を避け、戦いを選ぶだろうが、ワシントンに屈服することはあり得ない。

そして最後に、これは多極世界への避けられない行進のさらなる一歩である。二次制裁を課す権限の拡大は、驚くほど大胆な主権侵害であり、実際に使用すれば、システム自体の崩壊を予兆するだけだ。米国の覇権は、自己犠牲の段階に入ったようだ。控えめに言っても、露骨な対決よりも、少なくとももう少しこのショーを続けるためのより良い方法があっただろう。

フランス国王ルイ14世は、ヴェルサイユ宮殿での快適な宮廷生活という贅沢で温かい抱擁に貴族を引き込むことで、貴族に対する支配を維持しようとした。この策略には一定の論理があった。

フランスの貴族は、近くにいて宮廷生活のつまらないことに忙殺されていたため、国王にとって脅威とはならず、国王側により対決姿勢を必要とさせたであろう貴族側の回復力と機知に富んだ能力を発展させることができなかった。

米国は、敵国に対してもドル中心のシステムへの寛大なアクセスを認め、競争の最中でもそのアクセスを慎重に維持するという同様のアプローチを選択することもできただろう。そうすれば、敵国でさえも米国に留まり、現状に満足し、満足していただろう。差し迫った必要性がなければ、まったく新しいインフラを構築し、貿易関係を刷新するという道をこれほど断固として歩み始めた国はほとんどなかっただろう。しかし、そのようなアプローチには、今日のワシントンに見られるよりもはるかに先見の明が必要だっただろう。

短期的には、ロシアは、いくぶん逆説的だが、ドルとルーブルの交換能力を維持するための回避策を模索するだろう。しかし同時に、人民元がロシア経済でさらに重要な役割を果たすための基盤が築かれつつある。そして、他の国々が注目していることは言うまでもない。新たな金融秩序に向かうこの傾向は、ロシアを罰することに盲目的に熱中する米国が、奨励するための新たな方法を次々と見つけ出している傾向である。

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